2024年，长江电力股份有限公司以乌东德水电站未来5年售电收益为基础资产，在上海证券交易所发行规模50亿元的绿色资产支持证券（ABS）。该项目是国内首单引入"来水波动准备金机制"的可再生能源ABS，优先级证券（AAA评级）占比85%，利率2.8%，次级证券由长江电力全额认购。基础资产涵盖乌东德水电站与广东、云南电网签订的长期购售电合同，年均预期电费收入12亿元。创新性设置三重增信：一是设立2亿元的准备金账户，当实际来水量低于历史90%分位数时自动补足现金流缺口；二是母公司长江三峡集团提供差额支付承诺；三是将证券期限与枯水期错开，每年3-6月不安排本息兑付。募集资金用于金沙江下游风光水储一体化基地建设。

法律依据：《绿色债券支持项目目录（2023年版）》《资产证券化业务管理规定》《可再生能源发电全额保障性收购管理办法》

风险点：
气候风险显著，乌东德水电站所在金沙江流域近10年出现3次极端干旱，最严重时发电量减少40%，可能触发准备金账户快速消耗；电价政策风险，云南省2023年起试行电力现货市场交易，部分电量将面临市场化电价波动，预计影响10-15%的电费收入；电网消纳风险，西南地区水电弃光率常年维持在5-8%，若遇电网调度限制可能产生强制弃水；技术风险，水电机组设计寿命30年但ABS期限仅5年，存在设备老化导致发电效率下降的潜在影响。此外，ABS结构复杂导致中介费用高达募集资金的1.5%，显著高于普通公司债的0.3-0.5%。

警示：
水电资产证券化必须建立气候适应性融资结构：建议引入气象衍生品，购买降水量指数保险，当年降水量低于历史75%分位数时获得赔付。电价风险管理上，应将不超过30%的电量参与现货市场交易，剩余部分严格执行发改委核定的标杆上网电价。在资产筛选阶段，优先选择具有跨省区输电通道配套的电站（如乌东德-广东特高压），降低区域消纳限制风险。投资者沟通中需明确披露水文历史数据（至少30年径流序列），并设置"阶梯式准备金补充机制"：当准备金余额低于1亿元时触发股东注资义务。建议后续项目缩短证券期限至3年，与设备检修周期同步，减少技术不确定性影响。